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来源： 上海金融报
据普益财富统计，今年10月以后成立的票据类信托产品的平均预期收益率达7.55%，个别产品甚至高达9%，而在10月以前成立的票据类信托产品的平均预期收益率“仅”为6.61%。海通证券（600837）分析师董乐指出，这主要是由于今年以来偏紧的货币政策导致银行流动性紧张，在企业旺盛的融资需求推动下，此类产品的收益率相应提高。随着银行流动性紧张态势缓解、信贷逐步放宽与贴现利率的回落，票据信托产品的发行量和收益率水平将逐步回归常态。另据报道，银监会正密切关注票据信托业务的超常增长。
5月份，银监会对银行理财业务的六项违规行为进行清理，旨在限制融资类理财产品发放，减少高利率理财产品供给。根据Wind数据，截至11月末，票据和信贷类理财产品占比较5月下降13个百分点至9.3%，债券类产品占比稳定在26%，由于资金市场利率波动较大，利率类产品占比提升7个百分点至29.7%。银监会于7月起禁止银行发行票据类理财产品。截至12月5日，银行理财产品基础资产投向票据类的占比达14.5%，其中超六成票据类理财产品年化收益率在3%到5%之间。
董乐表示，票据信托近期之所以兴起，一方面正是由于监管的加强阻碍了银行票据类理财产品的发行，另一方面，除去信托公司的发行费用、信托报酬费用和银行的中间业务收入，投资者的收益率仍然较高。“对银行而言，信托公司具有较大的灵活性，可以为银行提供平台，是规避监管的有效渠道；就信托公司而言，随着净资本管理达标期限的临近及宏观经济增速放缓，信托公司减少了对净资本消耗较大的房地产信托相关产品的发行，加大了票据信托产品的发行。简而言之，信贷规模受管控、票据贴现利率较高、安全性较高、操作简单，使近期票据信托类产品规模剧增。”董乐表示。
央行近日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。董乐认为，若明年存准率持续下调，流动性会由货币市场向信贷市场传导，明年整体信贷环境将比今年宽松。此外，银行专项金融债的获准发行及央行对小微企业的其他重点扶持政策，也在一定程度上缓解中小企业融资难的压力。在此背景下，未来票据贴现利率回落将是大概率事件，票据信托产品收益率也将随之回落。
中信证券（600030）分析师预计，2012年通胀将趋势性回落，理财产品对应基础资产的收益率都将下降。东方证券分析师金麟也称，
CPI下降的过程也是理财需求回落的过程：“2011年的高通胀推动了理财相关需求的快速增长。但随着CPI逐步回落，真实存款利率水平将持续改善，这会引导理财需求的增长适度回落。”
就不同产品的比重而言，中信证券分析师预计，2012年信贷增长依然受到额度管控，表内外规模继续受到监管，融资类理财产品占比可能还会小幅下降；债市明年“小牛”，债券类理财产品占比保持平稳；货币政策放松后，市场利率和基础利率之差缩窄，利率产品占比继续提升的空间有限。
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